10. novembra svetový web syndikátu novín zverejnil správu s názvom" pokoj pred búrkou výmenných kurzov? 》 Autorom je Kenneth Rogoff, bývalý hlavný ekonóm Medzinárodného menového fondu a profesor ekonómie a verejnej politiky na Harvardovej univerzite. Podobný problém viedol po vojne ku kolapsu brettonwoodského systému s fixným systémom výmenných kurzov. Výňatky sú tieto:
Ekonómovia už celé desaťročia vedia, že je mimoriadne ťažké vysvetliť kolísanie výmenného kurzu. Avšak z hlavného prúdu vyplýva, že výmenné kurzy by mali dramaticky kolísať v prostredí, kde globálna makroekonomická neistota prevyšuje úroveň, ktorú sme za svoj život videli väčšina z nás. Ale aj keď v Európe zasiahlo nové prepuknutie koronavírusovej pneumónie v druhom, výmenný kurz eura klesol iba o niekoľko percentuálnych bodov. Rokovania o fiškálnych stimuloch v USA boli nepravidelné. Aj keď sa neistota volieb v USA postupne vytráca, v budúcnosti bude pravdepodobne prebiehať viac politických vojen. Zatiaľ však na strane výmenného kurzu došlo k relatívne malej reakcii.
Nikto presne nevie, čo brzdí volatilitu výmenného kurzu. Možné vysvetlenia zahŕňajú rozsiahle šoky, veľkorysé dolárové swapové linky ponúkané Federálnym rezervným systémom a rozsiahle fiškálne reakcie vlád z celého sveta. Najpravdepodobnejším dôvodom sa však zdá byť paralýza konvenčnej menovej politiky. Všetky hlavné centrálne banky majú úrokové sadzby na minimálnej efektívnej hranici alebo blízko nej (približne nula). Hlavní predpovedatelia sa domnievajú, že úrokové sadzby zostanú na tejto úrovni po mnoho rokov, a to aj pri optimistickom scenári rastu.
Ak by sa efektívna spodná hranica nepribližovala k nule, väčšina centrálnych bánk by teraz nastavila úrokové sadzby hlboko pod nulu, pravdepodobne z mínus 3% na mínus 4%. To naznačuje, že aj keď sa ekonomika zlepší, politici budú musieť možno dlho čakať, kým budú ochotní zdvihnúť úrokové sadzby z nuly na kladné rozpätie.
Úrokové sadzby nie sú jediným možným faktorom ovplyvňujúcim výmenný kurz; dôležité sú aj ďalšie faktory, ako napríklad obchodná nerovnováha a riziká. Centrálne banky samozrejme prijali aj rôzne kvázi fiškálne opatrenia, napríklad kvantitatívne uvoľňovanie. Ak sú však úrokové sadzby v zásade v stave&„nízkoteplotné zmrazenie GG“, jediný zdroj najväčšej neistoty už nemusí existovať. Rovnako ako sme sa s centrálnou bankou v Londýne pohybovali na hranici nulových výkyvov úrokových sadzieb, myslím si, že centrálna banka a banka Izzie sú na pokraji krízy. Nová epidémia sťažuje zmenu situácie pri extrémne nízkych úrokových sadzbách.
Súčasná stagnácia ale nebude trvať večne. Pri zohľadnení relatívnej miery inflácie reálna hodnota indexu v amerických dolároch rastie už takmer 10 rokov a v budúcnosti sa môže v určitom okamihu vrátiť späť k priemeru. V súčasnosti je vplyv druhej vlny epidémie na Európu väčší ako v USA, ale s príchodom zimy sa táto situácia môže čoskoro zvrátiť a je ešte pravdepodobnejšie, že prechodné obdobie po voľbách v USA paralyzuje zdravie a makroekonomické politiky. Aj keď USA majú stále silnú kapacitu poskytnúť veľmi potrebnú pomoc pri ťažkých úderoch na pracovníkov a malé podniky, nárast podielu verejného a podnikového dlhu USA na globálnom trhu naznačuje jeho dlhodobú zraniteľnosť.
Stručne povedané, podiel dlhu USA na svetovom trhu naďalej rastie, zatiaľ čo podiel produkcie USA na globálnej ekonomike klesá. Z dlhodobého hľadiska je medzi nimi zásadný rozpor. Podobný problém viedol po vojne ku kolapsu brettonwoodského systému s fixným systémom výmenných kurzov.
V krátkodobom až strednodobom horizonte sa dolár bude musieť ešte viac zhodnocovať - najmä ak posledné vlny vyvinuli tlak na finančné trhy a prinútili investorov k úteku k bezpečným aktívam. Bez ohľadu na neistotu výmenného kurzu je najpravdepodobnejším scenárom to, že dolár zostane kráľom aj v roku 2030. Je však potrebné pripomenúť, že ekonomická trauma, akú práve teraz zažívame, je často bolestivým zlomom. .